吳曉求：中國金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生變化
2018-06-28 09:43:10
來源：新華網(wǎng)思客
分享到
圖為中國人民大學(xué)副校長吳曉求。
中國三大核心問題之一是不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而且是將其放在首要地位。隨著中國的進(jìn)一步開放，中國的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得更加復(fù)雜。研究中國金融未來會(huì)發(fā)生怎樣的變化，如何去順應(yīng)變化，以及有哪些東西發(fā)生了變化，這是一個(gè)重要的課題。我們需要對(duì)過去、今天，特別是未來的趨勢做出清晰的判斷和準(zhǔn)確的描述，否則就無法守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)重要的定位。不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是極其艱難的事情，需要深入的研究，對(duì)未來金融趨勢的研究不應(yīng)望文生義，而是應(yīng)該基于金融的內(nèi)在趨勢以及包括科技在內(nèi)的其他外部因素對(duì)中國金融所帶來的深刻影響。
理清金融監(jiān)管改革的理論邏輯至關(guān)重要
理論準(zhǔn)則是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的前提，理論研究是巨大的財(cái)富。真正的理論研究不應(yīng)該是應(yīng)景式的而應(yīng)該是洞察未來的，投其所好的理論研究基本上沒有意義，理論研究一定是在所搜集的信息范圍內(nèi)科學(xué)的觀察并分析中國金融的未來。中國金融的開放步伐顯而易見是在加快，改革開放是中國的第二次革命，它將會(huì)深刻地改變中國、深入地影響世界。
開放是基本的趨勢。中國的金融不可能在封閉條件下做出有世界競爭力的金融，封閉成就不了一個(gè)大國，只有開放才能成就一個(gè)大國的崛起。開放一定會(huì)遇到一些新的外部不確定性，開放既有收益又有風(fēng)險(xiǎn)，兩者之間會(huì)在更高層次上進(jìn)行匹配。金融的開放會(huì)給中國未來的金融業(yè)帶來什么新的風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)需要深度研究的課題。金融監(jiān)管改革一方面是中國金融改革重要組成部分，它必須隨著中國金融基礎(chǔ)架構(gòu)的變化而變化；另一方面，金融監(jiān)管也是中國金融發(fā)展的組成部分，因此需要對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行思考，并且做系統(tǒng)深入針對(duì)性的研究。目前，中國的金融監(jiān)管模式和改革目標(biāo)模式并不清楚，因此理清中國金融監(jiān)管改革的理論邏輯至關(guān)重要。
立體化金融風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)金融監(jiān)管改革
現(xiàn)實(shí)動(dòng)因推動(dòng)金融監(jiān)管改革，開放和科技的力量使金融底層發(fā)生了改變，導(dǎo)致傳統(tǒng)的金融監(jiān)管工具、傳統(tǒng)金融架構(gòu)不能覆蓋日益復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。首先，中國的金融結(jié)構(gòu)特別是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯的變化，其中非常重要的是中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中證券化的金融資產(chǎn)規(guī)模在迅速的增加，比例也在提高，這說明市場脫媒的力量在加大。中國過去的金融體系中受到了壓力，但政策的趨勢仍然是希望成果能回流到銀行體系，這在本質(zhì)是逆金融趨勢的，來自于市場的去中間化力量正在促使中國金融的內(nèi)在結(jié)構(gòu)迅速地發(fā)生改變，脫媒是一種趨勢?？梢姡粋€(gè)大國金融現(xiàn)代化必須走金融脫媒的道路，這是不可阻擋的、基本的道路。
第二，來自于科技的力量，沒有一個(gè)國家科技像在中國這樣產(chǎn)生如此顛覆性的影響，這是因?yàn)橹袊袌龌潭炔粔?，科技作為新的變量加入之后加快了市場脫媒，而且是以加速度的方式在推?dòng)中國金融業(yè)態(tài)的調(diào)整。結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)態(tài)調(diào)整相互交織在一起加快了中國金融變革的步伐，慢慢地促使中國的金融功能發(fā)生變化，中國金融的功能已經(jīng)開始由單一的融資功能走向融資、財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)管理并重的時(shí)代。
金融功能和金融業(yè)態(tài)的變化以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化有密切的內(nèi)在的關(guān)系，隨著功能的變化，中國金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)也悄然的發(fā)生變化，傳統(tǒng)金融功能是以融資為主，金融中介和金融機(jī)構(gòu)成為最主要的載體和媒介，通過它完成整個(gè)金融活動(dòng)，這是整個(gè)金融過去的現(xiàn)象。因此，傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)主要是來自于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，非法集資雖然也存在，但不是標(biāo)準(zhǔn)意義上的金融風(fēng)險(xiǎn)而是非法的案件，違法的金融現(xiàn)象并不等價(jià)于金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)是自然客觀的存在。
傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)主要是機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，所以監(jiān)管的重點(diǎn)是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。巴塞爾協(xié)議的核心是通過內(nèi)在資本重組去對(duì)沖潛在的風(fēng)險(xiǎn)，使外在風(fēng)險(xiǎn)不至于影響整個(gè)金融體系，資本充足率成為最重要的被監(jiān)管指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上展開其他監(jiān)管指標(biāo)的設(shè)計(jì)?，F(xiàn)在中國的金融風(fēng)險(xiǎn)日益變得多元，其中一個(gè)是市場風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽C券化的金融資產(chǎn)作為財(cái)富管理基礎(chǔ)類的資產(chǎn)的部分不表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，而是表現(xiàn)為市場風(fēng)險(xiǎn)，市場對(duì)透明度的要求、對(duì)信息披露的要求顯得特別的重要。金融產(chǎn)品的性質(zhì)決定了資本市場基石是透明度監(jiān)管，因?yàn)榇蟛糠纸鹑诋a(chǎn)品具有財(cái)富管理的功能，機(jī)構(gòu)投資者包括個(gè)人作為財(cái)富儲(chǔ)備資產(chǎn)組合重要的組成部分，這部分比重在日益的提高。于是導(dǎo)致傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)開始轉(zhuǎn)移，由原來主要是機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演變成機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)并重的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代來臨意味著中國金融的巨大進(jìn)步。這是從業(yè)態(tài)和結(jié)構(gòu)來看，底層的部分發(fā)生了重大的變化。
還有一個(gè)現(xiàn)象，中國金融開放的步伐加快，將會(huì)立體化中國金融二元風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)中國金融進(jìn)入復(fù)雜的、立體化的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)代。隨著外部風(fēng)險(xiǎn)的慢慢進(jìn)入，特別是隨著人民幣國際化的推進(jìn)、中國金融市場的對(duì)外開放以及未來中國資本市場成為國際金融中心之后，金融風(fēng)險(xiǎn)變地多元，立體化的風(fēng)險(xiǎn)馬上會(huì)形成。
對(duì)接宏觀審慎和微觀行為監(jiān)管，大數(shù)據(jù)助力智能化監(jiān)管
中國金融的監(jiān)管應(yīng)該在底層結(jié)構(gòu)和外部結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化場景是非常清晰的條件下重新被思考，監(jiān)管的重點(diǎn)、監(jiān)管的順序、監(jiān)管的架構(gòu)、監(jiān)管準(zhǔn)則的設(shè)計(jì)都要系統(tǒng)式的，包括宏觀審慎和微觀市場行為監(jiān)管合作與銜接，我們既要研究央行宏觀審慎監(jiān)管架構(gòu)的指標(biāo)，也要研究銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的微觀行為監(jiān)管的指標(biāo)，同時(shí)找到這兩種指標(biāo)的轉(zhuǎn)換系數(shù)，如果不能實(shí)現(xiàn)良好的對(duì)接會(huì)導(dǎo)致實(shí)際金融功能的衰減。央行和其他監(jiān)管部門發(fā)布建立了整個(gè)中國金融大數(shù)據(jù)平臺(tái)，這就要求風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不能只是進(jìn)行傳統(tǒng)意義上的監(jiān)管，比如現(xiàn)場檢查、事后監(jiān)管等，中國風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要進(jìn)入智能化監(jiān)管時(shí)代，必須充分利用信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)平臺(tái)，設(shè)計(jì)制定宏觀和微觀的監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)化系數(shù)，從而對(duì)中國金融風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的監(jiān)測。
總的來說，中國金融監(jiān)管的課題非常豐富，大量的內(nèi)容需要深入的思考和研究，中國金融處在積聚的變革中，不成熟但是在變化而且過程復(fù)雜。盡管包括科技化在內(nèi)的市場脫媒是基本趨勢，但是中國金融傳統(tǒng)文化依然形成了獨(dú)特的影響力。對(duì)中國金融的研究博大精深，如果能夠找到宏觀審慎和微觀監(jiān)管的轉(zhuǎn)換系數(shù)，這將會(huì)非常有趣，這是未來的目標(biāo)。（吳曉求 中國人民大學(xué)副校長、金融研究所所長）
返回頂部